Затратный подход метод ликвидационной стоимости. Реферат: Затратный подход. Метод ликвидационной стоимости. а) упорядоченная ликвидация

Метод ликвидационной стоимости является основным и единственно возможным к применению при ликвидации бизнеса.

Ликвидационная стоимость - это стоимость активов, по которой они могут быть проданы (вместе или по частям), за вычетом расходов, связанных с процедурой ликвидации и погашением обязательств.

Как следует из названия метода, он ориентирован на применение при ликвидации бизнеса. Кроме этого случая метод ликвидационной стоимости может быть использован кредиторами для прогнозирования последствий возможного банкротства.

Методика расчета величины стоимости бизнеса с применением ликвидационной стоимости аналогична методике чистых активов. Однако при применении метода ликвидационной стоимости бизнеса стоимость чистых активов уменьшается на расходы, связанные и с процедурой ликвидации бизнеса и погашением его обязательств.

В результате ликвидационная стоимость бизнеса может быть рассчитана как разница между стоимостью чистых активов, рассчитанных соответствующим методом в рамках имущественного подхода и расходами, связанными с процедурой ликвидации бизнеса и погашением обязательств, а именно:

С лик = ЧА - Р лик - О биз, (7)

С лик ‒ ликвидационная стоимость бизнеса;

ЧА ‒ стоимость чистых активов;

Р лик ‒ расходы, связанные с ликвидацией бизнеса;

О биз ‒ обязательства бизнеса к погашению.

Основными причинами и условиями применения ликвидационной стоимости являются следующие:

1. экономические выгоды от продолжения бизнеса меньше суммы, получаемой от реализации активов бизнеса;

2. по решению судебных органов о прекращении деятельности бизнеса;

3. конфликты с миноритариями, настаивающими на прекращении бизнеса, должны быть урегулированы;

Различают два способа ликвидации:

1. упорядоченная ликвидация (Orderly Liquidation);

2. принудительная ликвидация (Forced Liquidation).

Проведение упорядоченной ликвидации (Orderly Liquidation) возможно при соблюдении следующих условий:

Ø наличие достаточного времени для проведении ликвидации бизнеса;

Ø наличие покупателей, готовых купить активы, являющихся составной частью бизнеса;

Ø активы бизнеса не находятся под арестом или в залоге;

Ø потенциальный покупатель учитывает затраты, связанные с перемещением активов.

Принудительная ликвидация проводится, как правило, по решению судебных органов. Поэтому принудительная ликвидация проводится при следующих условиях:

Ø время на проведение ликвидации бизнеса ограничено;

Ø продажа активов бизнеса осуществляется через аукцион;

Ø цена, которая может быть получена «немедленно» в существующих экономических условиях, меньше рыночной с учетом срока экспозиции.

Вопросы для самоконтроля освоения темы

1. Условия применения имущественного метода при оценке бизнеса.

2. Порядок и последовательность применения метода чистых активов.

3. Порядок и последовательность оценки обязательств оцениваемого бизнеса.

4. Последовательность применения метода чистых активов.

5. Последовательность применения метода избыточной прибыли.

6. Последовательность применения метода ликвидационной стоимости.

Тема 4. Сравнительный подход при оценке бизнеса

Методика сравнительного подхода при оценке бизнеса

Экономическое содержание сравнительного подхода заключается в том, что оценка бизнеса проводится на основании объектов, аналогичных объекту оценки. Однако при этом к объекту-аналогу предъявляется важнейшее требование – он должен быть продан и, следовательно, цена продажи будет выступать ориентиром стоимости оцениваемого бизнеса.

По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемого предприятия, рассчитывается стоимость оцениваемого бизнеса.

Пример.

Оценщик при оценке бизнеса, применяя сравнительный подход, выявил аналогичный бизнес, который был продан 3 месяца назад. Цена продажи была равной 300 млн. руб. Кроме этого оценщику стало известно, что проданный бизнес приносил ежегодно 30 млн. руб. чистой прибыли. Соответственно мультипликатор «Цена/прибыль» равен 10.

При изучении оцениваемого бизнеса оценщиком было установлено, что он приносит ежегодно 18 млн. руб.

Таким образом, стоимость оцениваемого бизнеса равна:

10 18млн. руб. = 180 млн. рублей.

В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов:

1.Метод компании-аналога или метод рынка капи тала – используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций.

2.Метод сделок – используется для оценки всей стоимости предприятия или контрольных пакетов акций.

3.Метод отраслевых коэффициентов – основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений для небольших форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг. Метод отраслевых коэффициентов в РФ не применяется из-за отсутствия информации.

Процедура оценки с применением сравнительного подхода включает в себя следующие этапы:

1. сбор информации, необходимой для оценки.

2. составление списка предприятий-аналогов.

3. финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов.

4. расчет оценочных мультипликаторов.

5. выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов.

6. определение предварительной стоимости оцениваемого предприятия.

7. внесение итоговых поправок.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Российским законодательством и стандартами Российского общества оценщиков даются следующие определения ликвидационной стоимости:

• - Ликвидационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.
• - Ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже - денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. В некоторых государствах к ситуациям вынужденной продажи могут быть отнесены случаи с недобровольным продавцом и покупателем, или покупателями, информированными о затруднениях, испытываемых продавцом.

Таким образом, ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость объекта оценки за вычетом всех затрат, связанных с его реализацией и после расчетов со всеми кредиторами. Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является ли продажа срочной или она происходит в обычном порядке. В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.

Различают три вида ликвидационной стоимости:

• - Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;
• - Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;
• - Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, состоит в следующем:

• - Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.
• - Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.
• - Корректировка текущей стоимости активов.
• - Определение величины обязательств предприятия.
• - Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного предприятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия.

При затратном (имущественном) подходе к оценке бизнеса оценщик рассматривает стоимость предприятия с учетом понесенных издержек.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном имущественном подходе является:

Собственный капитал = Активы - Обязательства

Преимущества затратного подхода:

– При оценке новых объектов затратный подход является наиболее надежным.

– Данный подход является целесообразным или единственно возможным в следующих случаях:

– технико-экономический анализ стоимости нового строительства;

– обоснование необходимости обновления действующего объекта;

– оценка зданий специального назначения;

– при оценке объектов в «пассивных» секторах рынка;

– анализ эффективности использования земли;

– решение задач страхования объекта;

– решение задач налогообложения;

– при согласовании стоимостей объекта недвижимости, полученных другими методами.

Недостатки затратного подхода:

– 1. Затраты не всегда эквивалентны рыночной стоимости.

– 2. Попытки достижения более точного результата оценки сопровождаются быстрым ростом затрат труда.

– 3. Несоответствие затрат на приобретение оцениваемого объекта недвижимости затратам на новое строительство точно такого же объекта, т. к. в процессе оценки из стоимости строительства вычитается накопленный износ.

– 4. Проблематичность расчета стоимости воспроизводства старых строений.

– 5. Сложность определения величины накопленного износа старых строений и сооружений.

– 6. Отдельная оценка земельного участка от строений.

– 7. Проблематичность оценки земельных участков в России.

Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат на замещение его основных частей.

Данный подход представлен двумя основными методами:

методом чистых активов;

методом ликвидационной стоимости.

Расчет методом чистых активов включает несколько этапов:

1) определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия;

2) оценивается рыночная стоимость машин и оборудования;

3) рассчитывается стоимость нематериальных активов;

4) оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как срочных, так и краткосрочных);

5) товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость;

6) оцениваются расходы будущих периодов;

7) оценивается дебиторская задолженность;

8) обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость;

9) определяется стоимость собственного капитала путем вычитания обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств.

Метод чистых активов применяется в случае, если у оценщика имеется обоснованная уверенность относительно функционирования предприятия в будущем, т.е.:

· Оцениваемое предприятие обладает значительными материальными активами.

· У оцениваемого предприятия отсутствуют ретроспективные данные о прибыли или нет возможности прогнозировать будущую прибыль.

· Оценивается новое предприятие или незавершенное строительство.

· Оцениваемое предприятие сильно зависит от контрактов или не имеет постоянной клиентуры.

· Оценивается холдинговая или инвестиционная компания, которая не получает прибыли за счет собственного производства.

В отношении метода чистых активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

Информационной базой метода чистых активов является бухгалтерский баланс предприятия. Оценщик проводит анализ и корректировку всех статей ежеквартального баланса на последнюю отчетную дату для определения рыночной стоимости имеющихся активов.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки: бухгалтерский баланс; отчет о финансовых результатах; отчет о движении денежных средств; приложения к ним и расшифровки. Предварительно оценщик проводит инфляционную корректировку, цель которой - приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта. Отличительной особенностью затратного подхода при оценке стоимости предприятия является то, что для целей оценки активы предприятия разбивают на группы, оценивают каждую часть, затем суммируют полученные стоимости.

Стоимость предприятия = Рыночная стоимость активов - долговые обязательства.

Преимущества и недостатки метода чистых активов

Преимущества: 1) метод основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности предприятия, что устраняет абстрактность, присущую другим методам оценки. 2) В условиях формирования рынка недвижимости данный метод имеет самую полную информационную базу, а также использует традиционные для российской экономики затратные методы оценки.

Недостатки: 1) Метод чистых активов не учитывает эффективность работы предприятия и перспективы его развития. 2) Метод не учитывает рыночную ситуацию соотношения спроса и предложения на аналогичные предприятия.

Метод ликвидационной стоимости.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов: 1. определяется последний балансовый отчет. 2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов. 3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже. С учетом календарного графика ликвидации активов, скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск. 5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия. 6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода. 7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами. Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродажи его активов.

Процедура оценки ликвидационной стоимости предприятия:

· Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия;

· Расчет текущей стоимости активов предприятия;

· Определение величины долговых обязательств предприятия;

· Расчет ликвидационной стоимости предприятия.

Расчет ликвидационной стоимости производиться на основании следующей формулы: V = Vактивов+CF-Cost-Q , где Vактивов - текущая стоимости активов предприятия, CF прибыль (убытки) ликвидационного периода, Cost - стоимость затрат на ликвидацию, Q - стоимость долговых обязательств предприятия.

Оценка ликвидационной стоимости проводится в следующих случаях:

Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеютсяобоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем. При определении ликвидационной стоимости активов оценщик определяет стоимость активов с учетом ограниченного срока экспозиции при их продаже за вычетом затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Обязательства принимаются к расчету по рыночной стоимости.

При определении ликвидационной стоимости бизнеса стоимость деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю.

В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие правила оценки бизнеса, установленные для затратного подхода.

Чистая выручка, получаемая после ликвидации активов предприятия и выплат его задолженности, приводится к текущей стоимости.

Кроме того, при ликвидации (продаже) активов предприятие платит комиссионные посредникам, несет расходы на демонтаж, а также вынуждено снижать цену ниже рыночной для обеспечения ликвидности. Из стоимости проданных активов вычитается стоимость обязательств, издержки предприятия (в т.ч. на содержание управленческого персонала), комиссионные посредникам, налоги на продажу имущества. Все доходы и издержки должны быть дисконтированы.

Метод ликвидационной стоимости основан на определении разности между стоимостью имущества, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию.

При определении ликвидационной стоимости предприятия необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия.

Оценка ликвидационной стоимости производится в следующих случаях :

1. предприятие убыточное, и стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности;

2. принято решение о ликвидации предприятия;

3. предприятие находится в стадии банкротства;

При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации :

1) упорядоченная ликвидация;

2) принудительная ликвидация;

3) ликвидация с прекращением существования активов предприятия.

Упорядоченная ликвидация - это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки, саму покупку, перевозку и т.п.

Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов.

Билет №17. Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы: d = Emin + I + r, где d - ставка дисконтирования (номинальная); Emin - минимальная реальная ставка дисконтирования; I - темп инфляции; r - коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск). Основным недостатком данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании. По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочными облигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (по кредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуют учитывать три типа риска при использовании кумулятивного метода: =)страновой риск; =)риск ненадежности участников проекта; =)риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Страновой риск можно узнать из различных рейтингов, составляемых рейтинговыми агентствами и консалтинговыми фирмами (например, специализирующейся на этом немецкой фирмой BERI). Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%. Поправку на риск неполучения предусмотренных проектом доходов рекомендуется устанавливать в зависимости от цели проекта. Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. К недостаткам данного метода можно отнести его субъективность (зависимость от экспертных оценок рисков). Кроме того, он значительно менее точен, чем метод расчета ставки дисконтирования WACC на основе САРМ.

36. Оценка контрольного и неконтрольного пакетов акций. Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50% акций предприятия, дающих владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим. Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50% акций предприятия. Оценка стоимости с учетом элементов контроля(контрольного пакета).Доходный подход: Методами доходного подхода рассчитывают стоимость контрольного пакета, так как в результате их применения получают цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием, а расчет денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации относительно хозяйственной деятельности предприятия Затратный подход: метод стоимости чистых активов метод ликвидационной стоимости: При использовании методов затратного подхода получается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их Сравнительный подход: метод сделок: При расчетах методом сделок получают величину оце-" ночной стоимости на уровне владения контрольным пакетом, так как этот метод основан на анализе цен акций с элементами контроля: контрольных пакетов акций сходных предприятий или предприятий целиком (100% пакета акций) Оценка неконтрольного пакета Сравнительный подход: метод рынка капитала Определяется стоимость свободно реализуемой меньшей доли, потому что анализируется информация о котировках единичных акций на фондовых рынках

Билет №18. определение ставки дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала. В экономическом смысле ставка дисконта – это требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Расчет ставки дисконта (стоимости привлечения капитала) рассчитывается с учетом трех факторов: 1.Наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. 2.Необходимостью учета для инвесторов стоимости денег во времени. 3.Факторов риска (степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов) Существуют различные методики определения ставки дисконта денежного потока. Для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов; модель кумулятивного построения; Для денежного потока для всего инвестируемого капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала.Под средневзвешенной стоимостью капитала понимаются расходы, связанные с привлечением собственного и заёмного капиталов. Средневзвешенная стоимость капитала будет зависеть как от расходов на единицу привлеченных собственных и заёмных средств, так и от долей этих средств в капитале компании. WACC рассчитывается по следующей формуле:

где W зк, W ск – доли соответственно заёмного и собственного капитала в структуре капитала предприятия; Е зк – ставка дохода на заёмный ка­питал:

где k зк – стоимость привлечения заёмного капитала (процент за кредит); t c – ставка налога на прибыль предприятия (налог на прибыль); Е ск – ставка дохода на собственный капитал, может быть рассчитана методом САРМ или кумулятивного построения:

где k p , k s – стоимость привлечения акционерного капитала соответственно по привилегированным и обыкновенным акциям; W р, W s – доля акций в структуре капитала предприятия соответственно привилегированных и обыкновенных.

Из формул (23)–(25) следует, что

37. Преимущества: Затратный: 1) Учитывает влияние производ-ственно-хозяйственных факторов на изменение стоимости активов. 2) Дает оценку уровня развития технологии с учетом износа активов. 3) Расчеты опираются на действии-тельные финансовые документы, поэтому они более надежны.Доходный : 1) Учитывает соотношение доходов и расходов в будущем. 2) Учитывает уровень риска. 3) Учитывает интересы инвестораСравнительный: 1) Базируется на реальных данных, характеризующих текущее состояние рынка. 2) Отражает существующую практику купли-продажи бизнеса. 3) Учитывает влияние отраслевых и региональных факторов на стоимость бизнеса.Недостатки: Затратный: 1) Отражает стоимость в прошедший, а не в настоящий период. 2) Не учитывает рыночную ситуацию на дату оценки. 3) Не учитывает перспективы развития бизнеса. 4) Статичность. 5) Не учитывает связи с настоящими и будущими результатами бизнеса.Доходный: 1) Сложность расчетов для состав-ления прогнозов доходов и расходов. 2) При поиске нормы доходности расчеты могут дать несколько вариантов. 3) Не учитывает конъюнктуру рынкаСравнительный : 1) Не всегда учитывает организацион-ные, технические и финансовые особенности бизнеса. 2) В расчетах участвует только ретроспективная информация. 3) Для объективного результата требуется расчет большого числа поправок и оговорок. 4) Не принимает во внимание будущее ожидание инвесторов.

Билет 19 . Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия Сравнительный подход это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношениях которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Сравнительный (рыночный) подход основан на принципе замещения – покупатель не купит предприятие, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

Объект оценки : рынок аналогичных предприятий.

Методы оценки : 1. Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества. Используется для оценки неконтрольного пакета акций.

2. Метод сделок - для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например, при поглощениях или слияниях. Метод применяется при покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели. Включает анализ мультипликаторов.

3. Метод отраслевых коэффициентов - Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. Достоинства : дает наиболее объективную оценку рыночной стоимости предприятия.

Недостатки : требует значительного объема качественной информации. При несоответствии этим требованиям, существенно снижается объективность оценок. Сложность нахождения предприятий-аналогов, не учитываются перспективы развития предприятия. Сложность в получении достоверной информации. Требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой.

2.(13.) Метод дисконтированных денежных потоков. Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) позволяет оценить объект в случае получения от него нестабильных денежных потоков, моделируя характерные черты их поступления. Применяется метод ДДП, когда: предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих; потоки доходов и расходов носят сезонный характер; оцениваемая недвижимость – крупный многофункциональный коммерческий объект; Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода, состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости.

1. Методы финансового анализа для целей оценки бизнеса

   Курсовая работа >> Финансовые науки

   При выборе метода оценки: в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов... , то обоснованным будет выбор внутри затратного подхода метода ликвидационной стоимости . В этом случае результат оценки может...

2. Затратный подход к оценке стоимости земельного участка

   Реферат >> Экономика

   Использования результатов в оценке стоимости . 8. Затратный подход к оценке стоимости земельного участка. 9. Метод остатка для земли как... продажи. 21. Определение ликвидационной стоимости земельного участка. 22. Оценка стоимости земельного участка для...

3. Оценка стоимости бизнеса. Лекции

   Реферат >> История

   Не подлежит переоценке. Второй метод имущественного (затратного ) подхода - метод ликвидационной стоимости . Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость , которую собственник предприятия...

4. Оценка бизнеса затратным подходом

   Курсовая работа >> Финансовые науки

   По теме: «ОЦЕНКА БИЗНЕСА ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ . МЕТОД РАСЧЁТА СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ» Введение Продавая предприятие... представлен двумя основными методами : методом чистых активов; методом ликвидационной стоимости . Сфера применения Подход к оценке на основе...

5. Определение стоимости бизнеса действующего предприятия на примере ООО "Предприятие А"

   Дипломная работа >> Финансовые науки

   ... затратного подхода при оценке объектов недвижимости обычно применяют: метод чистых активов метод ликвидационной стоимости Метод ... просчитать стоимость Административно-хозяйственного здания в рамках затратного подхода методом расчета стоимости замещения, ...